Sikeresnek tűnik a Graphisoft-szétválás

Bár csak három napja forog a tőzsdén a Graphisoft ingatlanos papírja, máris megállapítható, hogy a parketten két fél több, mint egy egész, a két részvény együttes ára mintegy 10 százalékkal több, mint a korábbi Graphisofté.

Szerencsésnek bizonyult a Graphisoft nagytulajdonosainak ötlete: a hatalmas ingatlanvagyonnal rendelkező szoftvercég szétválasztása egy készpénzzel jól ellátott tisztán szoftveres és egy - zömmel banki hitelből fejlesztő - ingatlanos cégre. A saját tőkét 52:48 arányban osztották meg a "régi" szoftveres és az "új" ingatlanos cég között, minden részvényes kapott egy új Graphisoft Park-papírt az értelemszerűen kevesebbet érő régi mellé.

Míg a szétválás előtt (amit augusztus 21-én jegyzett be a cégbíróság) 1900 forint körül volt a Graphisoft árfolyama, utána 1200-1300 között állapodott meg a kurzus. (Az 52:48-as sajáttőke-arány alapján az 1900-ból a szoftvercégre 988, a Parkra 912 forint jutott volna.) A Park-papírok augusztus 28-ai bevezetése óta az ingatlanos részvény kurzusa egyértelmű emelkedéssel, 837 forintra nőtt, így a két Graphisoft-cég együttes kapitalizációja 2 milliárd forinttal, 22,3 milliárd forintra emelkedett.

Az ingatlanos cég viszonylagos alulértékeltsége (az elméletileg várthoz képest alig tíz százalékkal) jól megmagyarázható azzal a diszkonttal, amit az ingatlanalapok vásárlói is el szoktak várni, ha még várni kell az osztalékra. (A Parknál inkább csak 2009 tavaszától várható érdemi fizetés.) Egy biztos, nem jártak rosszul, akik a szétválásra vásároltak be a Graphiból: a tízszázalékos - még adómentes - árfolyamnyereség mellett további mintegy 130 forintos adóelőnyre is szert tesznek részvényenként, ha szeptember elseje után adják el magas bekerülési árú szoftverpapírjukat. A másik oldalon a Park-részvény eladásakor csak az augusztus 31-i záróárat meghaladó értékesítés adóköteles. Ez persze előrevetíti, hogy míg most a Parkból van viszonylag sok eladó a parketten - három nap alatt 733 ezer darab -, a jövő héten megjelenhetnek a szoftverpapírt eladó magánbefektetők is. (A Graphisoft forgalma az utóbbi három napban mindössze 88 ezer darab volt.)